Золото - доминирующий драгоценный металл, однако не единственный. Существуют и другие, каждый из которых уникален по-своему, однако все они только извлекут выгоду из краха доллара.

Серебро: так же ненадежно, как золото?

На протяжении большей части истории человечества серебро шло нога в ногу с золотом, иногда соперничая с ним, иногда дополняя его, но почти всегда оно считалось еще одной формой настоящих денег. Поэтому могут ли драматические события, которые возвращают золото в центр монетарной системы, оказать такое же воздействие и на серебро?

Да.

Будущее серебра несколько отличается от будущего золота, однако во многих отношениях - как запас ценности и выгодное вложение капитала - оно блестяще. Поэтому начнем рассказ с момента, когда пути золота и серебра разошлись.

После того как правительство США в 1933 году конфисковало у своих граждан золото, в обращении продолжали находиться серебряные монеты достоинством в десять центов, четверть доллара, полдоллара и доллар. Многие из нас помнят их из своего детства. Однако когда в конце 1960-х годов правительство резко увеличило расходную часть бюджета, точно так же резко выросло и количество находящихся в обращении бумажных долларов. Серебро сохраняло свою ценность в то время, как доллары теряли, и серебро в данной монете стало стоить больше, чем нарицательная стоимость самой монеты. Американцы, следуя закону Грэше-ма, начали копить серебряные монеты, а бумажные деньги тратить. Это привело к тому, что серебряные монеты исчезли из обращения. Плохие деньги вытеснили хорошие. В наши дни серебро в монетах 1960-х годов стоит примерно в пять раз больше нарицательной стоимости самих монет, и поэтому они, хотя все еще считаются законным платежным средством, большей частью покоятся рядом со своими золотыми собратьями в коллекциях монет и абонементных сейфах.

Однако в то время, как спрос на золото носит преимущественно монетарный характер - то есть новая продукция раскупается людьми, которые хотят сохранить свое состояние в виде монет, слитков или ювелирных изделий высокой пробы, - серебро в двадцатом веке стало промышленным товаром с ценой (обратите внимание: поскольку серебро больше не выполняет функции денег, мы ссылаемся на его цену, а не на обменный курс), которая зависит от спроса, предъявляемого потребителями, а не коллекционерами или инвесторами. Далее мы даем краткий обзор сфер, в которых оно используется.

Фотография. Производство фотопленки основывается на открытии англичанина Уильяма Тэлбота, который в 1830-х годах обнаружил, что галоидные соединения серебра, образующиеся при его вступлении в реакцию с такими галогенами, как йод, хлор и бром, обладали исключительно высокой чувствительностью к свету. Цветная пленка, которой заряжен ваш фотоаппарат, - это прямой, хотя и отдаленный потомок тех давних изобретений Тэлбота, с тремя “эмульсионными слоями” крошечных кристаллов бромистого серебра в желатиновом клее, каждый из которых чувствителен к красному, зеленому или синему свету. Под воздействием света кристаллики принимают соответствующую конфигурацию, в результате чего выходит прямоугольный кадр: из него после проявки получается цветной негатив. Процесс проявки заключается в погружении экспонированной фотопленки в раствор, который снимает серебро. Затем это серебро можно извлечь из раствора - для переработки.

Серебряная посуда и ювелирные украшения. Серебро представляет собой металл с блестящей поверхностью, тверже золота и гораздо дешевле. Едва ли не с доисторических времен оно пользовалось спросом в качестве материала для различных украшений, а в течение последних нескольких веков - и как столовой посуды, являвшейся доказательством высокого статуса ее владельца. На эту категорию приходится около трети потребления серебра.
 
Электроника и другие отрасли промышленности. Высокая электро- и теплопроводность серебра, ковкость и антикоррозийные свойства делают его одним из наиболее популярных металлов в современных технологиях. Оно используется для покрытия контактов разного рода электрических выключателей и приборов, а также как припой для спаивания металлических поверхностей, как биоцид для борьбы с микробными инвазиями и в качестве прозрачного покрытия теплостойких окон. Оно является важной составной частью большинства солнечных батарей и проводов, обладающих сверхпроводимостью, которые проводят электричество с малым сопротивлением или же без такового вообще, что может привести к революции в производстве в этом десятилетии. Поданным Института серебра, на изготовление мили промышленного сверхпроводящего провода уходит около тысячи унций серебра.

Монеты и слитки. Правительства многих стран заметили растущий интерес к серебру как к способу сохранения капитала и опять начали чеканить серебряные монеты. Эта часть серебряного рынка относительно узка, но она быстро растет, поскольку люди ищут альтернативу бумажным валютам, и таковая видится им в традиционных формах.

Дефицит серебра. А вот теперь история серебра становится по-настоящему интересной. За год на различные нужды потребителями расходуется в среднем чуть более 800 млн. унций серебра. Однако мировое производство серебра составляет менее 600 млн. унций в год. Эта разница восполняется двумя путями: переработкой фотопленок, покрытых серебром, и извлечением серебра из различных приборов, пришедших в негодность. Однако более примечательно то, что запасы уже добытого серебра истощаются по мере того, как центральные банки и другие крупные держатели серебра распродают свои запасы. Как следует из таблицы, приведенной ниже, количество серебра на планете постоянно уменьшается. Если в 1940-х годах у правительства США было более 6 млрд. унций серебра, то теперь у него нет ничего.

По официальным данным, серебряный запас Китая уменьшился более чем на 50 млн. унций только за 2002 год и при теперешних темпах таяния окончательно исчезнет через пару лет. Крупнейшей биржей в мире, где торгуют серебром, является “Комекс”. Если в 1980 году там было продано 330 млн. унций, то в 2003 году только около 100 млн. В общей сложности наличный резерв серебра сократился с более 2,5 млрд. унций в 1980 году до 500 млн. унций в 2003 году, то есть меньше того количества, которое потребляется за год.

В отличие от золота, которое в основном никуда не исчезает, значительная часть годового производства серебра потребляется и теряется навсегда. Особенно это касается электроники, где количество серебра, используемого в той или иной детали, настолько мало, что его извлечение абсолютно нерентабельно. Например, в клавиатуре вашего компьютера содержится серебра меньше чем на четверть доллара, и поэтому нет никакого смысла отправлять ее на переработку, а не в мусоропровод или на свалку.

Если смотреть на серебро под этим углом, то можно сделать вывод, что на этот товар игра будет вестись по-крупному. Цена на него станет неуклонно расти по причине дисбаланса между спросом и предложением, даже если экономика будет развиваться ровно, без эксцессов (скорее именно в силу последнего обстоятельства). Другими словами, для того, чтобы на рынке серебра шла игра на повышение, вовсе не требуется финансовый кризис. Рыночные силы создадут дефицит, который, при прочих равных условиях, приведет к росту цены на серебро.

Копните чуть поглубже - и история станет еще интереснее. Похоже, наиболее часто приводимые “изъяны” в случае с игрой на повышение на самом деле являются заблуждениями.
Рассмотрим их:
 
Распространение цифровой фототехники приведет к резкому сокращению спроса на серебро. Каждый, кто пользовался как обычным 35-мм фотоаппаратом, так и новой цифровой камерой, знает, что последняя дает снимки неизмеримо лучшего качества. Всем понятно, что дни 35-мм фотоаппаратов на массовом потребительском рынке сочтены, и далее может следовать вывод: кончина фотопленки окажет резко отрицательное влияние на цену серебра. Эта перспектива действительно начала давить на серебряный рынок в 2003 году, когда “Кодак”, крупнейший в США производитель фотопленки, объявил, что он прекращает разработку новых типов фотопленок и сосредоточит все усилия на цифровой технике.

Означает ли это конец применению серебра в фотоделе?
Вовсе нет. Во-первых, мы взираем на этот процесс пресыщенными западными глазами. Для большинства обитателей нашей планеты цена в 200 долларов за цифровой фотоаппарат кажется фантастически недосягаемой. Поэтому относительно дешевые, потребляющие серебро традиционные фотокамеры будут пользоваться очень широким спросом еще очень долго. Тот же “Кодак” продолжит и дальше торговать фотопленкой в огромных количествах, даже если это направление в его бизнесе неперспективно. Во-вторых, и это еще более важное обстоятельство, фотопленка - это не только источник спроса на серебро, но также источник предложения.

Вспомните, что одним из главных способов заполнения дефицита серебра является серебро переработанное. Согласно данным одного исследования, почти 90% серебра, используемого в цветной фотосъемке, - переработанное.
Поэтому меньшее количество используемой фотопленки означает меньшее количество переработанного серебра,
сокращение предложения, которое почти уравновешивает сокращение спроса. Как бы то ни было, но даже цифровая фототехника не может полностью обойтись без серебра.
Чтобы приспособиться к растущему спросу на цветную фотопечать, местные фото- и мини-лаборатории устанавливают оборудование, которое печатает снимки на фотобумаге, покрытой слоем серебристого галоида. Даже если завтра весь мир перейдет на цифровую фототехнику, дефицит серебра не ликвидируется.

Растущие цены на серебро приведут к увеличению добычи серебра. Что касается пшеницы, нефти илилюбыхдругихто-варов, то повышение цен на них приводит к увеличению производства, в результате чего цены рано или поздно возвращаются к прежнему уровню. Однако с серебром этого не произойдет, потому что добываемое в шахтах серебро является по большей части побочным продуктом добычи других минералов. Обычно оно составляет столь малую часть в соотношении прибылей и издержек, что повышение цен на серебро не сможет заставить цинковую шахту увеличить его производство. Кроме того, сейчас в эксплуатации находится очень мало серебряных рудников, а для ввода в строй новых мощностей потребуются годы напряженного труда, поэтому цена на серебро может подниматься, не вызывая резкого прироста выпуска серебра на новых шахтах. Экономисты называют это “неэластичностью предложения”, имея в виду, что растущая цена не приводит автоматически к росту предложения.

Спрос на серебро упадет, если цены вырастут. Если цена серебра резко возрастет, мы станем покупать его меньше, не так ли? Опять неверно. Серебро составляет такую малую часть стоимости большинства изделий, где оно применяется, что его цена почти не имеет значения. Возьмем, к примеру, пару серебряных сережек с бриллиантами. Последние могут стоить от нескольких сотен до нескольких тысяч долларов.
Почти в такую сумму можно оценить труд ювелира, его творческое вдохновение, сложность работы. Однако если предположить, что содержание серебра составляет половину унции (а это очень большие сережки), то серебро будет стоить 3 доллара в ценах конца 2003 года. Допустим, цена поднимается до 25 долларов за унцию, а его доля в стоимости сережек дойдет до 12 долларов 50 центов. Все равно - в общем раскладе это ничтожно малая величина. То же самое можно сказать и об электронике, где тончайшее серебряное покрытие, позволяющее печатным платам творить чудеса, в весовом выражении составляет, может быть, тысячные доли унции на один мик-рочип или выключатель.
Поэтому, за сравнительно малым исключением в виде столовой посуды и приборов, повышение цены серебра вряд ли приведет к сокращению его потребления.

Правительства многих стран мира начнут избавляться от своих серебряных запасов так же, как они избавляются сейчас от золота, что приведет к резкому падению цен. Они поступили бы так, если бы могли, однако, как мы уже отмечали выше, сделать этого они не могут. Правительство США уже лишилось по доброй воле всех запасов серебра и теперь для чеканки новых “Серебряных орлов” вынуждено покупать его на открытом рынке. Китай тоже устремляется - и очень быстро! - по этому пути, и никакой другой Центральный банк не имеет достаточно серебра, чтобы повлиять на ситуацию. Сложите все факторы, и у вас получится продолжительный (пусть и немного меньший) дисбаланс между спросом и предложением. Запасы уже добытого, имеющегося в наличии серебра во всех его видах не могут покрыть дефицит.

Теперь давайте взглянем на некоторые факты относительно серебра, которые не являются заблуждениями.

Серебряный рынок крайне маленький. Одним из способов определения того, как сильно может измениться цена товара, является сравнение объема его рынка с пулом капитала, имеющегося в наличии. То есть, если имеются весьма ограниченные запасы какого-либо товара и определенный капитал, который готов начать за ним охоту, налицо потенциал для мощного роста цен. Поэтому для того, чтобы серебро начало резко подниматься в цене, нужно, чтобы его предложение было небольшим по отношению к глобальным финансовым потокам. Так? Нет. “Небольшим” - не совсем точный термин. Миниатюрным или микроскопическим - такие определения более подходящи.

В среднем за год, как мы уже отмечали выше, в мире добывается около 600 млн. унций серебра. При цене в 6 долларов за унцию, которая преобладала в конце 2003 года, это новое предложение стоило около 3,6 млрд. долларов. Объем запасов уже имеющегося серебра составлял около 500 млн. унций на сумму около 3 млрд. долларов. Сравните эти 6,6 млрд. с объемом некоторых других крупных рынков.

Как вы можете убедиться, крошечная часть ресурсов, перечисленных здесь, будучи перенаправленной на серебряный рынок, привела бы к повышению цены на этот металл.

Серебро дешевле, чем акции. Коэффициент Доу/серебро в 1980 году находился на самом низком уровне и составлял 18:1. Это означает, что для покупки одной акции промышленного индекса Доу-Джонса требовалось 18 унций серебра. Затем пути акций и серебра резко разошлись, и к 2000 году для покупки Доу требовалось уже около 2500 унций серебра. К концу 2003 году соотношение составляло 1636, немного ниже своего пикового значения, однако гораздо выше самой глубокой точки падения цены в 1979 году и ее среднего значения за все года.

Серебро дешевле недвижимости. Лучшим вложением капитала за последние несколько лет стал дом для средней семьи, поэтому будет вполне логично, если мы включим в любой перечень конкурирующих активов недвижимость. Как увязывается серебро с ценами на жилье? Вы можете угадать ответ. Поданным министерства жилищного строительства
и городского развития США, в 1979 году, чтобы купить новый дом для средней семьи в пересчете на серебро, требовалось 3 тыс. унций. К концу 2003 г. на это уйдет аж 33 тыс. унций. Умопомрачительно!

Серебро дешевле золота. Во времена, когда оба эти металла имели хождение в качестве валюты, существовал фиксированный коэффициент их обмена, обычно в пределах 15:1 в пользу золота, то есть пятнадцать унций серебра менялись на одну унцию золота. В 1980 году соотношение золота и серебра составляло 17:1, близко к среднему значению в ретроспективе. Но к концу 2003 года этот коэффициент подскочил до 70, что ниже рекордного уровня 1991 года, равного 96, однако в четыре с лишним раза больше, чем в 1979 году.

Этот “серебряный” парадокс был источником многих спекуляций в серебряных кругах.

Если имеющийся запас серебра (на складах и в различного рода промышленных устройствах) превосходит золотой запас в девять раз, а годовая добыча серебра превосходит годовую добычу золота примерно в десять раз, то почему же соотношение между ними 70 к 1, а не 9 или 10 к 1 ? Может быть, дело в страхе перед распространением цифровой фототехники? Или в опасении, что Уоррен Баффет раскручивает огромную серебряную позицию, которую он аккумулировал в 1990-х годах? Или же - самая интригующая возможность, по нашему мнению, - причина скрывается в договоренности между правительствами Китая и США, согласно которой Соединенные
Штаты держат в жестких рамках обменный курс золота, а Китай делает то же самое в отношении серебра? Это могло бы послужить объяснением агрессивной продажи серебра Китаем за последние несколько лет и пассивного поведения США по отношению к огромному отрицательному сальдо в торговле с Китаем.

А может, объяснение данному парадоксу состоит в том, что ценность серебра определяется не предложением, а спросом?
Золото, несмотря на все испытываемые им злоключения, до некоторой степени сохранило свою прежнюю монетарную роль. Это означает, что спрос на него зависит от предложения долларов и других бумажных валют, которые потенциально могут быть конвертируемы в золото. Поэтому есть смысл в том, чтобы сравнивать уже имеющиеся запасы золота с глобальным предложением долларов - в чем и заключается цель индекса страха. В то же время серебро теперь является промышленным товаром, который зависит скорее от спроса, предъявляемого отраслями, которые мы упомянули выше, довольно ограниченного спроса, нежели от объема всех бумажных валют мира.
 
Однако здесь положение вот-вот изменится. Как следует из вышеприведенной таблицы, когда обменный курс доллара падает, соотношение серебро/золото начинает расти. То есть серебро падает в цене еще быстрее, чем золото, по мере исчезновения монетарной составляющей спроса на него.
Однако на рынках драгоценных металлов, где идет игра на повышение, серебро начинает пользоваться новым монетарным спросом и растет в цене даже еще более быстрыми темпами, чем золото. Другими словами, когдаденьги устремляются из бумажной валюты в драгоценные металлы, серебро имеет преимущество перед золотом, поскольку спрос на металлы в маржевых сделках оказывает гораздо большее воздействие на серебро. Если золото сравнить с “Боингом-747″, тогда серебро можно уподобить истребителю “F-I6″. “F-16″ взлетает после короткой пробежки и в считанные секунды оказывается в стратосфере, а 747-й взлетает с длинной полосы и медленно набирает высоту.

Сохранится ли такое положение в будущем десятилетии? Почти наверняка, и результаты будут впечатляющими.
Например, золото поднимется до 1000 долларов за унцию (что обязательно произойдет, причем за очень короткий срок), а соотношение золота к серебру упадет до тридцати. Это означает, что за одну унцию золота будут давать тридцать унций серебра, которое будет стоить 33 доллара за унцию. При начальном курсе золота в 400 долларов за унцию и серебра - 6 долларов обменный курс золота возрастет на 150%, а серебра-на 450%.

Как владеть серебром. Если вы прочитали предыдущие статьи, то уже знаете в общих чертах, как подготовиться к деятельности на рынке серебра, где будет идти игра на повышение, поскольку этот процесс очень схож с покупкой золота. Просто цифры гораздо меньше.
 

Серебряные монеты. Многие страны чеканят серебряные монеты. Наиболее известные из них приведены в списке. Серебро можно также приобрести в монетах достоинством в десять, двадцать пять и пятьдесят центов, выпускавшихся до 1965 года. Как правило, они истерты до такой степени, что одна тысяча долларов номинальной стоимости равна чуть более чем 700 унциям. Кроме этого, ваш подход к серебряным монетам должен быть таким же, как и к золотым. Тщательно выбирайте дилера, торгуйтесь за наиболее выгодные условия сделки в отношении нужного подбора монет и храните их в надежном месте. Как и с золотом, чтобы получить наибольшее количество серебра за свои деньги, покупайте слитки более крупного веса, так как подобные слитки дешевле в изготовлении, нежели монеты.

Акции серебродобывающих компаний. Что касается акций компаний, специализирующихся только на добыче серебра, то таковых весьма немного. Рост цен на серебро сотворит чудеса - как с их низкими уровнями, так и с рыночной капитализацией.

Взаимные фонды. Ни один взаимный фонд не специализируется на серебре, однако несколько фондов, занимающихся драгоценными металлами, владеют значительными количествами акций компаний, производящих серебро, а уже упоминавшийся Центральный фонд владеет золотыми и серебряными слитками в фиксированном отношении. Поэтому вернитесь к списку фондов, посмотрите на их первые двадцать пять холдингов (эти сведения присутствуют на веб-сайте “Морнингстар”, где отслеживается деятельность фондов, или в проспектах каждого фонда). Если компании, производящие серебро, хорошо представлены в портфеле фонда, значит, он придает немалое значение этому рынку.