Если статья об анализе акций золотодобывающих компаний выглядит слишком сложным делом, не беспокойтесь. Мало у кого имеется время или склонность к формированию и мониторингу портфеля акций золотодобывающих или каких-либо других компаний. Большинство людей предпочитает, чтобы такую работу делал за них кто-то другой. Вот почему так разросся бизнес взаимных фондов.
Даже в относительно маленькой нише драгоценных металлов существует множество фондов - на всякий выбор. Однако они не идентичны, поэтому проведите небольшое исследование, чтобы отыскать фонды, которые наилучшим образом соответствуют вашей личности и целям инвестиций. Ищите нужное сочетание акций - по объему, рычагам, доходной политике и географическому положению. Выберите менеджера фонда, который ведет свой бизнес таким образом, что это не вызывает тревоги. Вы не найдете идеального сочетания, однако, немного покопавшись, можете обнаружить нечто близкое. Вот главные пункты, которые нужно держать в уме, делая свой выбор.
Премия/без премии. Плата, взимаемая при покупке или продаже фондов, известна под названием "премии". В большинстве случаев деньги просто идут на оплату услуг финансового советника, который делает бумажную работу и никак не влияет на деятельность фонда в лучшую сторону, поэтому фонды, взимающие премию, гораздо менее интересны, чем их конкуренты, премий не взимающие. Фонды, список которых приведен внизу, - без премии, и при прочих равных показателях отсюда и следует исходить. Однако бывают случаи, когда премия оправданна, - если вы работаете с доверенным финансовым плановиком. Или если фонд имеет блестящие показатели (например, "Фи-делити Магеллан", когда им руководил легендарный Питер Линч). Тогда дополнительные расходы, возможно, и оправданны.
Акции под управлением. Чем крупнее фонд, тем он стабильнее, тем больше у него возможностей для приобретения значительных позиций в действительно перспективных компаниях. Однако, пройдя определенную отметку, большой фонд оказывается в положении, когда он владеет практически всем, что только стоит покупки. Это связывает руки менеджерам, и их решения во многом теряют свое значение.
Поэтому идеальный фонд должен быть достаточно крупным, чтобы быть стабильным, и достаточно маленьким, чтобы быть подвижным. Относительно акций это означает, что объем фонда станет меняться в зависимости от общего размера данного рынка и средств, вкладываемых в него инвесторами.
Стаж менеджмента. Фонд продолжает функционировать даже и в том случае, если люди, которые обеспечили ему успех, уходят из него. Поэтому смотрите не только на доходы фонда за последние три - пять лет, но и на результаты, достигнутые под руководством данного менеджера. К счастью, мир золотых фондов тесен, и поэтому у финансовых менеджеров нет особых возможностей прыгать с места на место. Большая часть фондов, приведенных здесь, управлялась в течение определенного времени одними и теми же людьми, которые и обеспечили показатели того или иного фонда.
Коэффициент расходов. На первый взгляд расходы являются ахиллесовой пятой сообщества золотых фондов. За редкими исключениями, даже прекрасно управляемые "фонды без премии" взимают значительную плату за привилегию вложить в них деньги. Из фондов, имеющихся в нашем перечне, эти суммы разнятся от вполне разумных 0,7 до 3% с лишним, а в среднем они составляют около 2%. Расходы немалые, но основания для них имеются. Акции золотодобывающих компаний - узкоспециализированная область. Чтобы привлечь к сотрудничеству менеджеров с большими знаниями в горнодобывающей промышленности и геологии, необходим соответствующий материальный стимул в виде очень высокой зарплаты. Кроме того, предприятия золотодобывающих компаний разбросаны по всему миру, и менеджерам фондов приходится наведываться в труднодоступные места, вроде Эритреи или Папуа - Новой Гвинеи, что также требует немалых расходов.
Оборот. Это мера того, как часто менеджер фонда покупает и продает, и выражается в годовом процентном отношении. Оборот в 50% означает, что в среднем за год фонд меняет в своем портфеле половину акций; 100% означает, что он меняет их целиком. Фонд, который держит акции годами, имеет гораздо более низкий оборот, чем тот, который торгует ими активно. Мы бы не стали продавать какие-либо акции лучших компаний, производящих драгоценные метап-лы по ценам 2003 года, поэтому с подозрением относимся к фондам с высокими оборотами. Зачем они тратят силы понапрасну?
Фокус. Подобно фондам в других отраслях, фонды драгоценных металлов могут применять чрезвычайно разнообразные подходы к своим рынкам. Некоторые владеют акциями только крупных компаний, в то время как другие предпочитают менее известных середнячков и спекулятивные компании, "играющие с земельной собственностью", которые в данный момент, возможно, вообще ничего не производят.
Одни предпочитают хеджинговые компании, другим больше нравятся нехеджинговые. Некоторые фонды наряду с акциями держат физическое золото и вторичные ценные бумаги. На самом консервативном краю спектра будет находиться крупный фонд, который держит акции преимущественно нехеджинговых крупных компаний. Фонды, находящиеся посередине, держат акции нехеджинговых крупных и средних компаний. Самые же агрессивные фонды держат акции в основном нехеджинговых средних и мелких компаний.
Открытый или закрытый тип. Подавляющее большинство фондов, специализирующихся на драгоценных металлах, - это фонды "открытого типа*. Это означает, что они могут принимать новые деньги и инвестировать их так, как сочтут нужным. Когда рынок закрывается, они подсчитывают изменения в своих различных холдингах, вычисляя стоимость чистых активов (СЧА). Это цена, которую вы платите за инвестицию своих средств в подобный фонд. Поскольку стоимость чистых активов может быть вычислена только после закрытия рынков, ваша покупная цена - это стоимость чистых активов на конец того дня, когда производится инвестиция.
Фонды "закрытого типа" новых инвесторов не принимают. Вместо этого их продают и покупают, как акции, на протяжении всего дня, пока идут торги. В результате фонд "закрытого типа" может котироваться выше или ниже своей СЧА, в зависимости от тенденции на рынке. Все нижеперечисленные фонды - это фонды "открытого типа", за исключением Центрального фонда Канады, который, помимо своей закрытости, отличается еще и тем, что вместо акций золотодобывающих компаний держит золотые и серебряные слитки. Покупать драгоценные металлы легко и интересно. Однако с недавних пор из-за растущего интереса к золоту Центральный фонд начал торговать с надбавкой к номинальной стоимости своих холдингов. На конец 2003 года эта надбавка составляла около 9%, то есть новым инвесторам приходилось платить чуть более 430 долларов за унцию, когда золото стоило 400 долларов за унцию. Поэтому не выпускайте его из виду, и если надбавка сократится до разумного уровня (или же перейдет в отрицательную величину, как иногда случается с закрытыми фондами), то поразмыслите как следует над инвестицией в этот фонд.
Обязательно диверсифицируйте. Фонды, как и акции, могут испытывать взлеты и падения, которые не имеют отношения к рынку. Недавние скандалы свидетельствуют о том, как даже с виду неподкупные, твердые, как скала, менеджеры могут поддаться соблазну и нанести ущерб своим инвесторам таким образом, который не имеет ничего общего с индексом Доу-Джонса или ценой золота. И даже лучшие финансовые менеджеры иногда принимают неудачные решения. Поэтому не имеет значения то, насколько идеальным данный фонд кажется; не давайте ему больше половины своего капитала. Отслеживайте и регулируйте свой портфель в соответствии с изменениями ваших запросов и рыночной конъюнктуры.
Физическое или бумажное золото: что выгоднее?
В декабре 2003 года журнал "Баррон" ошеломил золотой рынок статьей, в которой утверждалось, что курсы акций золотодобывающих компаний, которые в последние месяцы резко шли вверх, были сильно завышены по отношению к золотым запасам. После чего (то ли потому, что анализ попал в цель, то ли потому, что "Баррон" пользуется влиянием) следующие две недели обменный курс золота рос очень медленно, а акции золотодобывающих компаний сильно упали.
Этот эпизод служит неплохой иллюстрацией к одному из главных вопросов, которые стоят перед каждым, кто формирует портфель ценных бумаг на основе акций золотодобывающих компаний: как определить, какая из многих возможностей наиболее выгодная? Может быть, слитки в одну унцию дешевле относительно золотых акций? Или же наоборот? И насколько велика (и потому соблазнительна) разница в цене? Отличные вопросы. Вот как следует отвечать на них.
Что касается отдельной золотой акции, то выполните шаг за шагом анализ, описанный в статьях по анализу деятельности золотодобывающих компаний, и сравните результат с обменным курсом золота, как текущим, так и ожидаемым. Затем примите во внимание дилерскую наценку на золотые слитки, и вы получите неплохое представление о том, что более привлекательно на данный момент: слитки или акции.
Для сравнения физического золота с акциями золотодобывающих компаний в целом сравните обменный курс золота с хорошим индексом золотых акций, таким как Экс-эй-ю, содержащим большинство крупных производителей золота. Как вы можете убедиться, изучив таблицу, приведенную ниже и основывающуюся на последних данных, если для покупки одной единицы Экс-эй-ю требуется 10 гг и более, то золотые акции дороги по сравнению с золотыми слитками и скорее всего в следующем году не оправдают возлагаемых на них ожиданий. Наоборот, если для покупки одной единицы Экс-эй-ю требуется 6 гг или менее, то можно считать, что золотые акции относительно дешевы. Хотя в первые три года этого десятилетия наблюдался энергичный рост Экс-эй-ю, к концу 2003 года он все еще находился в "дешевой" части своего исторического диапазона.
Наш вывод: "Баррон" немного поторопился. Однако на рынках, где идет игра на повышение, это привычное явление.
Погружаясь в тот мир, вы часто будете сталкиваться с отрицательными мнениями, основанными на анализе, который покажется вполне убедительным. Пусть это не сбивает с толку и не лишает уверенности.