Одно из ключевых условий надежного управления рыночным риском - эффективная организация процесса управления инвестиционным портфелем с четкой схемой ответственности.
Существенные элементы этого процесса имеют всеобщее применение, хотя небольшие банки или банки с небольшими портфелями могут и не использовать полностью развитую структуру управления.

Инвестиционная политика. Выработка инвестиционной политики на высшем уровне управления банком включает определение инвестиционных направлений и задач (в т.ч. выбор рынков) с точки зрения как приемлемого риска и ожидаемых доходов, так и размера инвестиционного портфеля банка. Инвестиционная политика, как правило, устанавливается комитетом по управлению активами/пассивами (ALCO) и/или комитетом по управлению риском в рамках общей политики, определяемой Советом директоров.

Формирование портфеля представляет собой процесс принятия решений относительно структуры и состава портфеля, осуществляемый в рамках управления риском и с учетом факторов диверсификации, временных параметров и возможностей выбора. Решения по формированию портфеля должны приниматься комитетом по управлению активами/пассивами и/или комитетом по управлению риском. Поскольку активы в инвестиционном портфеле банка носят долгосрочный характер, методика формирования структуры портфеля включает использование кривых безразличия, которые отражают банковские предпочтения относительно риска, измеряемого стандартным отклонением или дисперсией, а также относительно ожидаемых доходов.

Формирование портфеля, как правило, проходит ряд этапов. На первом этапе, известном как выбор ценных бумаг, принимается решение о типах и пропорциях активов, которые должны составить инвестиционный или торговый портфель банка. Важным элементом этого процесса, помимо соображений риска и доходов, является управление ликвидностью. В большинстве стран размер и состав банковских инвестиционных портфелей являются объектом кредитно-денежной политики и/или пруденциального регулирования. Как правило, нормы регулирования ограничивают владение определенными видами ценных бумаг, устанавливая их предельный уровень по отношению к капиталу банка. Также может устанавливаться, что банк должен держать определенную долю своих активов в форме свободно обращающихся ценных бумаг.

На втором этапе формирования портфеля, известном как групповой выбор, принимаются решения относительно приемлемой комбинации групп ценных бумаг по каждому классу активов. Например, инвестиционный комитет может решить, что пакет государственных облигаций банка должен состоять на 50% из краткосрочных и на 50% из средне- и долгосрочных облигаций или что портфель акций должен включать 50% акций промышленных фирм, 30% акций компаний нефтяной и газовой отрасли и 20% - предприятий общественного пользования. Рис. 10.1 иллюстрирует структуру инвестиционного портфеля банка, включая инвестиции в облигации и акции нефинансовых предприятий и финансовых учреждений.

Третий и последний этап, известный как размещение активов, заключается в принятии решений о покупке конкретных ценных бумаг в рамках каждой группы. Теоретически такие решения принимаются комитетом по инвестициям (в который должны входить высшие руководители банка) и основываются на предложениях портфельных менеджеров или экспертов-аналитиков по ценным бумагам. Предложения, как правило, представляются в виде доклада, содержащего закодированные рекомендации по каждому виду или группе ценных бумаг. Код обозначает, должна ли ценная бумага быть приобретена, приобретена при определенных условиях, удержана, продана при определенных условиях или просто продана. Решение комитета по инвестициям обычно оформляется в виде списка, передаваемого обратно портфельным менеджерам, с указанием ценных бумаг или групп, получивших одобрение комитета на покупку, продажу или удержание.

Управление портфелем. На практике решения относительно формирования инвестиционного портфеля постоянно пересматриваются. Инвестиционные цели банка могут со временем измениться, также могут изме-

ниться макроэкономические параметры или рынки, причем нередко непредсказуемым образом, что приведет к нарушению оптимального состава инвестиционного портфеля. Таким образом, надежное управление инвестиционным портфелем требует постоянной коррекции инвестиционной политики, размеров и состава инвестиционного портфеля в соответствии с новыми условиями.